上海贝岭：电源管理、智能电表芯片或为整合方向

　　2010年1-6月公司实现营业收入2.7亿元，同比增长26.7%;综合毛利率为20.5%,同比提升18.0个百分点；实现营业利润1,168万元，归属于母公司净利润749万元，均实现扭亏；基本每股收益为0.01元。

　　分产品来看：1）集成电路生产实现收入1.7亿元，同比增长40.1%，毛利率为32.6%，同比提升13.2个百分点；2）集成电路贸易实现收入 4,393万元，同比减少33.5%，毛利率为7.2%，同比提升4.0个百分点；3）硅片加工实现收入3,394万元，同比增长88.2%,毛利率为负，长期在亏损状态；4）电子标签实现收入1,031万元，同比大幅增长，毛利率为34.8%，下降10.8个百分点，07年公司NFC卡曾一度占国内 IC卡销量的1/4,但随着竞争日趋激烈，毛利率总体平稳、逐渐下滑。

　　CEC集团子公司同业竞争问题复杂，中国华[0.15 -3.87%]大旗下国民技术[139.70 3.02%]与上海华虹、北京华虹、上海贝岭RFID业务存在同业竞争，上海贝岭电源管理芯片业务又与华大旗下成都华微和南京微萌存在同业竞争，这种交叉竞争关系和重组方向伴随国民技术的上市逐渐清晰。公司明确了2010年将定位于模拟IC产品供应商，对现有产品进行聚焦并实现升级换代，将着力做强电源管理、电能计量电路、通讯产品三大产品平台，并在电力电子器件、TFT-LCD驱动芯片、高速AD/DA等领域寻求新的核心竞争力和利润增长点。公司采取转变经营模式，开发完成了0.6um BiCMOS工艺，LDMOS工艺和高压IGBT产品，为新型电力电子器件芯片产业化项目铺垫。另外，公司确定今年研发方向为四个全新产品：LED照明、 LED背光、单相电能计量/符合新国家电网标准、大功率D类音频功放（已完成功能验证）切入市场，我们认为新型电能表和大功率音频功放符合IC业务规划，而进入LED市场风险较大。

　　不考虑业务重组，我们预计公司2010-2012年摊薄EPS分别为0.04元、0.05元、0.06元，对应2010年8月24日收盘价7.69 元，动态PE分别为201倍、156倍、131倍，估值较高，暂维持公司"中性"评级。由于公司为CEC旗下半导体业务平台之一，与华虹集团、中国大华业务交叉重叠，未来存在资产重组预期，我们将密切跟踪。

　　综艺股份：光伏产业创造价值 信息技术拉动成长

　　光伏业绩支持股价，信息技术产品可能超预期增长

　　公司是光伏海外电站建设的先行者，受益中国企业全面进军海外电站建设市场的大趋势，业绩发生质变。海外电站已有相当订单在手，明年预计销售 120MW以上。光伏业务今年0.28元，明年0.62元的业绩贡献，已经足以支持公司股价。预计超导滤波器及龙芯产品明年起拉动业绩高速增长。公司今明 2年业绩0.48、0.95,合理价格24元，建议买入。

　　大举进军全球光伏电站建设市场，带动业绩质的飞跃

　　公司大力拓展海外光伏电站业务，并籍此驱动晶硅产业链快速发展。预计10、11年安装量60MW和120MW，在A股公司中居于首位。中国企业进入国外光伏电站建设市场，是2010年开始的新趋势。优势在于：1）制造能力；2）成本优势；3）资金充裕。公司作为市场先行者，今明2年业绩将实现大幅增长。预计电站和晶硅电池业务10、11年EPS贡献0.28、0.62元，仅此即可支持公司股价。

　　公司的非晶硅薄膜项目，由于1）投资显着低于同业；2）采用普通玻璃，自镀导电膜等工艺；而成本优势明显。该技术将为公司开拓荒漠电站建设市场提供更强的竞争力。

　　龙芯云计算解决方案进入政府推广目录，明年起拉动增长

　　公司龙芯云计算解决方案，受益来国家对于信息安全性越来越高的要求。在政府、军方及五大信息安全行业空间广阔。目前该系统已在北京、江苏、重庆、深圳等地区取得实质性突破。预计公司信息产业10、11年EPS贡献0.03元，0.11元。明年起成为公司又一主要增长点。

　　超导滤波器即将打开市场，未来发展空间广阔

　　公司集中精力将其超导滤波器推广到实际应用领域，并有望年内实现正式销售收入。EPS贡献分别为0.01元和0.04元。由于该产品效能显着，客户需求迫切且公司在该领域处于独占地位，可能带来大批量订单，明年出现超预期突破的可能较大。

　　智光电气：业绩增长达预期 EMC业务亦积极推进中

　　公司动态：

　　智光电气上半年收入增长18%至1.84亿，净利润增长45%至1270万（EPS 为0.08元），符合预期。

　　评论：

　　上半年业绩增长符合预期。公司上半年收入增长18%,毛利率改善3.1%,分产品看，高压变频器收入同比增长119%,毛利率改善2.6%,均好于同行表现，但面向电网类的产品，如消弧装置，在电网采购上半年有所萎缩的行业背景下收入有所下滑，但毛利率也均有所改善。由于公司各业务类别均面临较好市场机遇，如高压变频器大力发展合同能源管理（EMC）、面向电网的高压设备在线监测市场等，上半年总体费用率有所提升，最终，净利润率同比改善1.3%, 净利润同比增长45%,增幅符合预期。上半年并非公司业务旺季，但公司预计前三季度业绩增幅也将介于30%~50%,显示增长势头较为乐观。

　　中期战略方向——EMC 业务积极推进中。子公司智光节能5月份正式成立，目前已投入运营，原股份公司层面操作的EMC 业务也将逐步转移至该子公司。从半年报看，已经实施完毕且进入节电款分享期的EMC 项目金额为3100万元，占比仍不高。不过，鉴于当前积极的政策导向（预计税收优惠细则8月出台）和严峻的工业节能形势（尤其是钢铁行业）赋予了极好的产业发展机遇，公司基于多年业务经验的沉淀、完善的工业节电产品线和清晰的战略导向，我们对公司EMC 业务前景保持乐观。按媒体披露，近期由中国节能服务产业委员会（EMCA）发起、公司冠名承办的"智光杯"中国节能服务万里行活动首站已于7月下旬在云南启动，预计活动期间即可实现20多亿元的项目签约（并非仅公司一家节能服务公司参与，但公司是核心企业之一），随后该活动还将遍及全国各省。综合看，我们判断公司2010年EMC 业务签单额可能明显好于此前预期的1亿元，但由于此项业务基数尚小，公司层面披露的相关信息也较有限，我们目前仍维持对公司EMC 业务签单未来3年将实现跳跃式发展的总体判断。

　　投资建议：

　　维持对公司2010、2011年分别0.36元、0.62元的EPS 预测，目前股价对应2010、2011年市盈率分别为45.1x、26.5x.鉴于EMC 市场机遇凸显，公司产品布局好于其它高压变频器制造商且战略清晰，若能充分把握机遇则实现超预期业绩弹性可期，我们重申推荐评级，建议投资者对公司EMC 业务进展予以积极关注。