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海康威视Q1或为业绩拐点,物信融合为长期驱动
2019/4/29 11:43:00   中泰证券      关键字:海康威视,Q1,业绩拐点,物信融合      浏览量:
公司从 2009 年开始推出解决方案,覆盖公安、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇七大行业和 40 余个子行业的纵向垂直行业布局带动公司业务快速发展,为更好的适应客户需求,提高内部运营效率,公司在 2018 年启动业务架构的变革重组,重新组织整合资源,将国内业务分为 PBG、 EBG、 SMBG 三个业务群,更有针对性的面对不同类型市场和客户,更有效的协同内部资源。

海康威视(002415) 公司于 2019 年 4 月 19 日晚公告 2018 年年报以及 2019 年 1 季报, 其中 2018 年全年营收同比增长 18.93%, 业绩同比增长 20.64%;2019 年 Q1 营收同比增加 6.17%,业绩同比下降-15.41%。

2019 年 Q1 业绩略低预期但全年或为季度拐点。 公司公告 2018 年全年营业收入 498.37 亿元, 同比增长 18.93%;实现归母净利润 113.53 亿元, 同比增长 20.64%; 盈利方面 2018 年整体毛利率为 44.85%, 同比提高 0.85%,公司 2018 年营收分业务看主要驱动为中心控制产品同比增加 44%,智能家居和创新业务同比增加 50%和 88%,公司前后端保持 10-15%增长,工程施工受雪亮工程等影响略微下降 10%,公司同时公告 2019 年 Q1 营收 99.42亿,同比增长 6.17%,净利润为 15.36 亿,同比下降 15%, 整体来看营收基本符合预期, 业绩低于预期, 主要是 1 季度政府和企业等需求尚未起来、 项目颗粒变大且周期拉大、 中美贸易等余波延续、汇兑损失 2 亿等,业绩方面受 1季度研发和营销费用同比增加导致跟不上营收导致下滑明显,公司同时预测2019 年 H1 业绩区间在-10%-10%,按照中值测试 2 季度单季度净利润约为26.11 亿,环比增速为 69%, 同比增速 12%, 同比增速扭亏为盈。同时我们根据对全年经济增长、雪亮工程规划、大型行业和中小企业等需求展望预测环比数据逐渐变暖,下半年环比继续改善, 全年营收和业绩保持乐观信心。

云边融合继续深化,物信融合为长期驱动。 随着安防大数据的迸发、 算法的成熟,安防逐渐有以前的硬件为主到以解决方案的服务模式转型,视频的价值进一步释放。 公司最早与 2016 年将深度学习算法和产品结合,推出了全系列深度智能产品家族,将智能分析能力贯穿从信息采集到存储应用的全过程; 2017年以云边融合的计算架构引领智能应用发展,开创性提出了 AI Cloud 边缘节点、边缘域、云中心的三级架构,大力推进人工智能在物联网领域的发展和应用; 2018 年公司在云边融合的计算架构基础上,深化和整合了 AI Cloud“两池一库四平台”产品线,提出了 AI Cloud 物信融合的数据架构:横向跨网融合,纵向跨层汇聚,双网单场景、时空域、宏观综合三类应用, 如 2018 年公司在门禁考勤、消费、访客、梯控、人员通道等诸多场景应用中推进 AI Clond落地,同时公司打造的 AI 开放平台,开放设备操作系统、集成开发套件、编译环境等云端配套服务:( 1)帮助零算法基础的客户开发自己行业的智能算法;帮助广大 AI 从业者拥有自己的智能硬件产品和解决方案。

业务架构变革重组, 成立三大事业群精准服务。 公司从 2009 年开始推出解决方案,覆盖公安、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇七大行业和 40 余个子行业的纵向垂直行业布局带动公司业务快速发展,为更好的适应客户需求,提高内部运营效率,公司在 2018 年启动业务架构的变革重组,重新组织整合资源,将国内业务分为 PBG、 EBG、 SMBG 三个业务群,更有针对性的面对不同类型市场和客户,更有效的协同内部资源。

公共服务事业群( PBG):数据驱动城市治理。 依托城市大数据平台,推进城市数字化、智能化转型,核心技术为 AI Cloud“ 海康威视·红数林” 平台,具备物联网数据与业务数据的融合关联及深度挖掘能力、多种 AI 算法的统一管理调度及自主训练能力、计算存储资源池化及弹性计算能力,可承为智慧警务、智慧交通、智慧安监、智慧城管、智慧政务等行业解决方案的落地提供有力支撑,后续在雪亮工程、交通出行、生态保护、民生服务等公共服务取得逐步推进。

企事业事业群 EBG: 视觉感知助力企业降本提效. 面向企事业用户提供以视频联网与 AI 视觉感知技术为核心的产品和解决方案,应用平台以视觉感知的 AI 能力为基础,以本地化部署的方式运行,可适配大中小型的企业应用场景,提供专业的企业应用,行业业务细分为近 20 个子行业,从业务融合维度来看,可以归纳为四条主线:商业世界、社会动力、美好生活和财富增长。其中商业世界包括制造、物流和零售,社会动力包括能源制造、能源使用等,美好生活包括医疗、教育、旅游行业的智慧解决方案,财富增长包括建筑、社区、商业、金融等。

中小企业事业群 SMBG:助力渠道升级,打造服务生态。 SMB 市场业务驱动是来自真正的小商业、小单位的真实需求,这些需求受宏观政策影响较小。目前中国 SMB 安防市场规模庞大,不仅仅是一个设备产品市场,更是一个工程市场,服务带来的产品溢价一直在不断成长, 海康 SMBG 基于 AI 智能、大数据,打造云商交易、安防服务、 SaaS 应用为一体的综合服务平台,创建安防互联网新生态。

智能家居和机器人等创新业务带来长期活力。 公司以视频技术为基础的萤石网络、海康机器人、海康汽车电子等新业务继续快速发展,尤其是公司萤石 2018 年推出的智能锁、智能猫眼、智能可视门铃等不断延伸 IPC 产品线,形成了全屋智能家居系统及夯实萤石云平台,截止目前,萤石云平台拥有4,000 万量级的设备接入、 3,000 万量级的用户,对接活跃应用 5,000+,初步建立起开放、共享的视频云生态体系。另外公司在工业、物流、无人机等机器人业务首度扭亏为盈。

盈利预测: 2019 年 1 季度业绩拐点, 全年环比改善,长期 AI 赋能物信融合带来长期驱动。 我们预计公司 2019-2020 年营业收入分别 611、 743 亿元,同比分别增 22.6%、 21.50%,实现归母净利润分别 133.74、 161.59 亿元,分别同比增长 17.8%、 20.8%,对应 PE 分别为 24、 20。综合考虑安防监控行业长期AI 智能化赋能红利、硬件到软硬结合运维服务等成长空间,同时结合公司研发、品牌等龙头竞争优势,给予 2019 年 25-30 PE, 维持“买入”评级。

风险提示: 雪亮工程不及预期; AI 产品进度放缓; 中美贸易影响; 市场竞争