海康威视(002415)发布 2018 年业绩快报，实现营业收入 498.1 亿元，同比增长 18.86%；实现归母净利润 113.36 亿元，同比增长 20.46%。其中 Q4 单季度营业收入 160.07亿元，同比增长 12.92%；归母净利润 39.4 亿元，同比增长 20.93%。

费用管控成效显著，利润增长好于预期。 受国内外经济形势的影响，公司 18年全年营收 498.1 亿元，同比增长 18.86%；归母净利润为 113.4 亿元，同比增长 20.46%，利润增速好于营收增速。特别是从 Q4 单季度来看，利润增速显著高于营收增速，我们认为得益于公司管理水平和运营效率的提升，预计公司毛利率有所提升，费用管控成效显著。

安防市场需求有望逐渐回暖。 18 年安防行业整体增速明显放缓，一方面是由于政府财政收紧，再加上去杠杆、 PPP 清理等多重因素的影响，国内安防市场增长乏力；另一方面是中美贸易摩擦的影响。我们认为安防市场长期发展趋势不变，特别是智能安防的渗透将进一步拓展市场空间。根据“十三五”规划，到 2020 年，我国将基本实现“全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控”的公共安全视频监控建设联网应用。随着国内外宏观环境的改善，我们认为未来两年安防市场有望逐渐回暖。

持续推进 AI Cloud战略布局，开启深度智能篇章。 公司根据 AI Cloud“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”核心原则，携手各行业合作伙伴，致力于推动物联网产业的发展。产品层面，海康威视“深眸”系列智能摄像机、“神捕”系列智能交通产品、“深思”系列智能服务器、“明眸”系列智能通道为代表的前后端智能产品在政府、企业、消费者市场得到广泛应用。行业智慧应用层面，公司基于 AI Cloud 架构，赋能公安、交通、司法、文教卫、能源、金融、智能楼宇等行业进行智能化转型。

投资建议： 结合公司业绩快报，我们调整 18 年净利润预测为 113.36 亿元（原预测为 117.41 亿元），对应 PE 为 30 倍， 略调整公司 19-20 年净利润预测为143.21 亿、 173.30 亿元（原预测为 145.98 亿、 175.31 亿元），对应 PE分别为23 倍/19 倍，结合行业可比公司估值及公司历史估值情况，综合给予公司 19年 32 倍 PE，对应目标价 49.02 元。我们认为安防行业有望逐渐迎来边际改善，同时看好公司在全球安防市场的竞争地位， 考虑到中美贸易关系后续进展尚存一定的不确定性，暂维持“推荐”评级。

风险提示： 产品技术更新换代风险； 国内外经济环境变化；创新业务推进不及预期。