科大讯飞(002230)发布 2018 年第三季度报告： 1-9 月实现营业收入 52.83 亿元， 同比增长 56.0%， 主要系业务拓展、销售规模扩大， 重点赛道业务增长所致； 实现归母净利润 2.19 亿元， 同比增长 29.94%,其中非经常性损益为 1.94 亿元， 同比增长 312.77%，主要来自 1.51 亿元的政府补助和 0.33 亿元的投资收益。

研发、销售双投入，有望拉动业绩提升

报告期内公司持续加大人工智能相关领域的研发投入、生态体系构建的投入、 重点赛道市场的布局投入， 新增研发费用 1.08 亿元（总额达 6.98 亿元， 同比增长 69.45%）， 新增销售费用 4.46 亿元（总额达11.79 亿元， 同比增长 68.75%）。 前期研发投入可强化公司竞争力，助力企业在人工智能行业战略机会窗口期快速抢占市场，后期将体现在利润端。 同时， 公司已基本完成关键岗位的布局。一方面，随着人员招聘趋于平稳，将对费用端影响有限，在营业收入快速增长的情况下，净利润将日益形成良好的匹配。而另一方面，新进人员可出力公司传统硬件、新业务营销，为收入旺季的到来增添助力。

毛利率略有下滑，单季度现金提升明显

报告期内公司综合毛利率 47.13%，同比下降约 3 个百分点。公司 1-9月份经营活动产生的现金流量净额-6.93 亿元，较上年同期降低7.11%。但从单季度来看，第三季度公司经营活动产生的现金流量净额达到 1.3 亿元，同比增长 54.73%，增速较为明显。我们认为， 公司客户多为政府、电信运营商、银行等大型行业客户，客户质量良好，应收账款安全性高。根据历史数据，公司大量应收账款回款多在下半年，存在明显季节性特征， 经营活动产生的现金流量净额有望在第四季度回正。

盈利预测及投资建议

预计公司 2018-2020 年净利润 6.1 亿元、 9.4 亿元、 13.2 亿元， 对应EPS 为 0.29 元、 0.45 元、 0.63 元， 对应 PE 为 80.2 倍、 51.8 倍、 37.0倍， 维持“增持”评级，目标价 28.5 元。

风险提示:研发投入不及预期；人工智能产业竞争激烈;费用率持续走高风险。