大华股份(002236)是安防领域仅次于海康威视的领先企业， 近年来向围绕视频的智慧物联网解决方案商转型。 从安防积累的视频处理技术向更广阔的领域延伸是可靠的路径。北美市场短期承压，看好其他海外地区市场机会。目前估值位于历史底部，给予买入评级。

传统安防行业龙头。 公司是安防行业领军企业， A&S 公布的 2017 年度“全球安防 50 强”排名暨调查报告显示公司从第四名上升到第三名。在国内市场，公司和海康威视占据市场一半以上份额。

向视频物联网转型。安防赛道相对拥挤，对于每年研发投入 10 多亿元、占营收 10%左右的大华来说，需要寻找更广阔的市场以快速成长。通过安防领域积累的视频处理经验，公司定位为以视频为中心的智慧物联网供应商，切实可行。 由于新业务投入期叠加安防行业需求有所调整，使得公司三季报业绩增速 8%（扣非后增速 10%），低于 2015~2017年 20~30%的水平。 营收增速为 28%， 符合前期增速。

10 月 23 日， 公司的城市之心 HOC 方案在 2018 年安博会亮相，是 AI 技术在产品中应用的集中体现，有助于从产品供应商向服务运营商角色转变。

加盟的新总裁具华为海外背景，海外市场也是公司重点开拓的方向。2018 年中报显示， 海外营收占整体营收约 35%，高于海康威视 30%的水平。 今年海外市场增速超 26%， 表明虽然在北美地区业务承压， 但全球其他地区的市场开拓较好。

评级面临的主要风险

安防领域竞争加剧；转型效果不及预期。

预计 2018~2020 年实现净利润分别为 25.7 亿、 30.7 亿和 39.4 亿元， EPS分别为 0.89 元、 1.06 元和 1.36 元，当前股价对应估值为 15 倍、 12 倍和10 倍。 看好公司转型后的高增长，并且当前估值处于历史低位，给予买入评级。