易华录是华录集团旗下控股上市公司，集团旗下华录松下是蓝光存储国际主要厂商， 因此公司的蓝光存储解决方案具备天然优势。基于光存储优势，公司为政企客户的冷数据长久存储提供数据湖解决方案，即蓝光大数据。随着政府数据湖项目的普及和建设完成， 以及 D-Box 蓝光存储一体机的推广，业绩有望迎来突破性增长。给予买入评级。

支撑评级的要点

数据湖建设多点开花， 业绩将迎高增长。 磁存储成为普及的商用解决方案后，光存储一度增长停滞。对政府、客户冷数据存储的持久性和海量性需求的挖掘，诞生了“数据湖”战略，蓝光存储技术找到合适的落地场景。 2016 年成功落地天津、徐州、泰州三个城市，预计今年将有广州、深圳、重庆等 20 个城市落地。有望于 2025 年前在全国建成 80~100 个城市数据湖，实现多点开花，带动公司飞速发展。

D-Box 以产品形态补充数据湖方案，降低普及门槛。2018 年 8 月，发布一体化的光磁融合存储服务器。产品采用 266+2400TB 的冷热存储结合，支持 3 组驱动器 18 光驱 36 光头并行读写，实现 1080MB/s 的高速读写，存储容量可达 1.64PB。 售价数百万元的一体机产品的推出， 可以降低客户使用上亿元数据湖方案的门槛，便于蓝光存储市场拓展和产品推广。目前已在部分客户处试用、签单，预计将为公司补充可观的营收增量。

蓝光存储领域具独特性， 行业地位稳固。 国际上主要的蓝光存储厂商包括索尼和松下，华录松下具备国内蓝光存储产品授权生产独特性，行业地位稳固。

评级面临的主要风险

PPP 项目现金流改善不及预期；项目进度不及预期。

估值

预计 2018~2020 年归母净利润为 3.3 亿、4.2 亿和 5.8 亿元，对应估值为29 倍、22 倍和 16 倍。公司具备行业独特性，增速估值匹配，给予买入评级。