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海康威视三季报业绩符合预期,中长期趋势未变
2018/11/8 11:56:00   中邮证券      关键字:产品,预期,业绩,收入,毛利率,中长期      浏览量:
目前公司在海外销售的策略为继续投放超低端产品,一方面可以降低产品库存,另一方面通过低价策略提升市场占有率。公司受美国贸易保护影响有限,可以通过采取平衡美国及海外其他市场、设立工厂等方式进行应对,长期来看,公司海外市场仍有望继续保持稳健增长。

海康威视(002415)前三季度净利润同比增20.20%,业绩符合预期。公司公布2018年前三季度业绩:实现营业收入338.03亿元,同比增长21.90%;归母净利润73.96亿元,同比增长20.20%,对应每股盈利0.81元,与业绩预告区间一致,符合预期。其中第三季度,单季实现营收129.27亿元,同比增长14.58%;归母净利润32.48亿元,同比增长13.53%。同时,公司预计2018年实现归母净利润103.52-122.34亿元,同比增长10%-30%。

公司毛利率提升,销售和管理费用率增长。前三季度综合毛利率为44.91%,去年同期为44.18%。费用方面,由于营销网络建设和相关投入增加,销售和管理费用出现了一定幅度增长,而由于汇兑收益增加导致财务费用率出现下滑,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率为12.35%、11.95%、-1.09%,分别同比增长1.68、1.62、-1.87个百分点。公司持续加大研发投入,推进以视频为核心的业务开展,前三季度研发费用为30.77亿,同比上升34.28%,为公司的创新业务等提供长期成长动能。

前端产品收入保持稳健增长。分产品来看,上半年公司前端产品收入保持稳健增长,同比增长21.41%,毛利率提升0.84个百分点。工程施工与中心控制产品收入都有较快增长,其中随系统集成项目量的增长,工程施工收入增长151.16%,毛利率提升4.86个百分点;数据中心产品和软件收入占比增长明显,中心控制产品收入增长47.8%,毛利率提升7.74个百分点。从市场来看,受汇率波动、海外低端产品投放增加以及竞争加剧等影响,境外市场毛利率出现了一定下滑,公司境外市场营收同比增长26.70%,而毛利率下滑5.74个百分点。目前公司在海外销售的策略为继续投放超低端产品,一方面可以降低产品库存,另一方面通过低价策略提升市场占有率。公司受美国贸易保护影响有限,可以通过采取平衡美国及海外其他市场、设立工厂等方式进行应对,长期来看,公司海外市场仍有望继续保持稳健增长。

盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.26元、1.58元和1.95元,对应的动态市盈率分别为20倍、16倍和13倍,我们维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示:技术更新较快风险;业务开拓不及预期风险;宏观经济下行风险等。