海康威视(002415)公司发布2018年半年报，报告期内，公司实现营业收入208.76亿元，同比增长26.92%；实现归属于上市公司股东的净利润41.47亿元，同比增长26.00%。

业绩符合预期，受益中心控制产品等。分产品来看，上半年公司工程施工与中心控制产品收入都有较快增长，其中随系统集成项目量的增长，工程施工收入增长151.16%，毛利率提升4.86个百分点；数据中心产品和软件收入占比增长明显，中心控制产品收入增长47.8%，毛利率提升高达7.74%，综合来看，上半年毛利率为44.50%，同比上涨1.78个百分点。从三费增速上看，销售费用及管理费用增幅较大，而财务费用下滑明显，主要由于利息收入增加及收回率波动影响，上半年汇兑收益增加。

第三季度有望保持稳健提升，长期成长动能充足。公司展望前三季度业绩区间为15%-35%，对应第三季度业绩为29.28亿元-41.59亿元。第三季度业绩增速与上半年基本持平，主要原因一方面是公司经营业绩持续稳健增长，另一方面主营业务相对较分散，在一定程度上对冲了风险。在具体的业务方面，在去杠杆背景下，目前雪亮工程的采购落地及项目收入出现了一定的延时。近年来研发投入持续增加，为公司的创新业务等提供长期成长动能。

海外市场平稳增长，美国贸易保护影响有限。从市场来看，公司境内外市场增速基本接近，但受汇率波动、海外低端产品投放增加以及竞争加剧等影响，境外市场毛利率出现了一定下滑，公司境内、境外市场营收分别同比增长27.02%、26.70%，而毛利率增长分别为5.03%和-5.74%。上半年，海外市场营收占总营业收入的30.16%，与去年份额基本持平。目前公司在海外销售的策略为继续投放超低端产品，一方面可以降低产品库存，另一方面通过低价策略提升市场占有率。公司受美国贸易保护影响有限，可以通过采取平衡美国及海外其他市场、设立工厂等方式进行应对，未来海外市场仍有望继续保持稳健增长。

盈利预测与评级：我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.197元、1.525元和1.954元，对应的动态市盈率分别为31倍、24倍和19倍，我们给予“推荐”的投资评级。

风险提示：技术更新较快风险；业务开拓不及预期风险；宏观经济下行风险等。