对比海康威视，大华股份收入利润均有成长空间：我们对比海康威视和大华股份两家公司各项指标，发现从规模上看，海康威视和大华股份的收入比例为2.4，市值比例为4.67，而其他双寡头行业两家公司收入比例通常在1到1.5之间，市值比例在1.5到3之间，大华股份在收入和市值上都有很大成长空间。盈利能力上海康威视与大华股份净利润比值约为4，大华股份在利润增长上的弹性比收入增长更大。公司将在收入利润两方面进行发力，预计未来收入复合增长率30%以上，公司净利率有至少5个百分点的上升空间。

　　大华在海外市场加速发力，海外视频安防市场规模是国内市场的3倍以上，2016年大华股份在全球市场占比不足10%。海外业务占公司2016年整体业务收入的37.93%，公司规划未来海外业务占总收入的50%到70%。

　　国内市场渠道下沉，布局PPP与安防运营：我国安防市场规模在以每年15%左右的增长率快速推进，视频安防行业更是连年上升，其在全球安防市场中占据极其重要的地位。大华股份从渠道下沉、布局PPP、进入安防运营三个方面抢占国内市场，向海康威视靠拢。

　　布局智能安防产业：视频安防行业正从被动走向智能化。由于视频安防行业的飞速发展，需要处理的监控画面成倍增长，采用人工处理方法效率低下且成本高，因此需要智能视频分析技术，来解决视频数据处理。大华股份以技术创新为核心，以“音、视、智、控”为发展方向，紧跟行业步伐布局智能安防，依托自身先进技术开发前后端产品，光学镜头、ISP、智能化到编解码等多种创新性应用，公司持续对物联网、机器视觉、人工智能算法领域进行投入。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年归母净利润分别为24.68、33.42、45.23亿元，对应当前股价23、17、13倍PE。公司安防行业巨头成长空间巨大。给予公司17年30倍PE，对应股价25.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示：安防行业增速或不达预期；公司PPP业务拓展或不达预期。