大华股份(002236)公司公布三期员工持股计划草案，计划募集资金上限为8亿元；参加本员工持股计划的监事和高级管理人员共11人，认购总份额为3036万份，占员工持股计划总份额的比例为3.8%；其他员工预计不超过3219人，认购总份额预计不超过76964份，占员工持股计划总份额比例预计为96.02%。

　　8亿员工持股计划规模庞大，受众对象广泛。公司计划募集资金总额上限高达8亿，参加员工持股计划的总人数不超过3230人，约占员工总人数三分之一，受众对象广泛。公司于2015年4月和2015年7月分别实施了一期和二期员工持股计划，规模上限分别为1.4亿和1.17亿。本次计划8亿规模庞大，是一期和二期员工持股计划总额的3倍多。

　　核心高管认购，彰显未来发展信心。参加本计划的监事和高级管理人员共计11人，包括董秘、财务总监以及多名副总裁，认购总份额为3，036万份，占员工持股计划总份额的比例为3.80%，核心高管和员工认购彰显对公司未来业绩和股价的发展信心。持股计划将委托财通证券资产管理有限公司设立定向资产管理计划，主要通过二级市场购买、大宗交易、协议转让等方式获得公司股票，资金主要来源为控股股东无息借款等。

　　国内PPP和安防运营，海外规模持续扩张。国内方面增长与效益并重，深入布局九大行业解决方案，积极推进PPP项目和安防运营，新疆等地PPP有望在2017加速落地并逐步开始确认收入；海外业务2016年占比已达38%，增速近40%，增速和毛利以及对整体净利的贡献都远高于国内，未来有望成为营收和利润贡献主力；同时公司拟发行H股，募集资金也利于大力发展海外业务和相关并购扩张。

　　新业务进展迅速，人工智能值得期待。大华于2016Q3大力投入成立芯片、大数据、人工智能和先进应用四大研究院，开始布局人工智能。17年3月，公司联合英伟达发布多款“睿智”系列前端后和后端智能设备，在安防智能化大趋势下AI相关布局和进展值得期待。同时公司控股视频会议、无人机、机器视觉、参股零跑新能源汽车等业务均进展顺利，提供更多业绩弹性。

　　维持“强烈推荐-A”评级，目标价22元。我们预测公司17/18/19年EPS为0.84/1.10/1.45元（暂不考虑H股摊薄），当前股价对应PE仅为21/16/12倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标价22元。

　　风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，海外及新业务拓展不及预期等。