PPP项目成熟度提升，坚定看好三领域

自2014年以来，我国开始大力在公共服务领域推广 PPP 模式。这一模式即为民营资本积极参与投身社会公共服务建设提供了规范且畅通渠道，同时也有利于促进各级政府职能的转变。

据PPP有例统计数据显示，2017年1月-7月，全国已成交的PPP项目数为1599个，比去年同期增长28%;投资规模达到2.2万亿元，比去年同期增长37.6%。

国务院曾表态，发展 PPP 模式有利于 使广大人民群众享受到优质高效的公共服务、利于培育经济增长新动力，促进打造大众创业、 万众创新和增加公共产品、公共服务“双引擎”。

三年时间过去，PPP这一新模式在中国砥砺前行，并通过释放资本市场活力，摸索包括资产证券化、政府引导基金等多条途径。

昱虹研究院认为，2017年是PPP发展的关键时点，基于盈利模式逐渐成熟，加上政策扶持不断加码，存量项目的落地执行时间周期等多因素叠加，PPP将迎来发展黄金期。在具体项目方面，我们看好大健康、智慧城市和基建关键交通运输等领域。

PPP三年逐步释放活力

PPP是指，在国外已经有30多年的发展历史，我国自2014年开始正式推进PPP项目，打开了社会资本参与公共事业发展的光明之路，取而代之过去的“影子银行”和政府违规举债等行为，释放资本市场活力，调动社会资本的积极性并借助其专业度，令社会迫切需要的公共服务能够快速且长足发展。

据PPP有例统计数据显示，2017年1月-7月，全国已成交的PPP项目数为1599个，比去年同期增长28%;投资规模达到2.2万亿元，比去年同期增长37.6%。

从清科2016年发布的去年上半年数据显示，当时已签约 PPP 项目数量分析，和 PPP 项 目需求来看，贵州、河南、山东等省市的成绩均名列前茅，发展迅速。

从已签约的项目来看，高投入，盈利模式清晰的市政交通建设、生态建设和环境保护、医疗养老等仍是2016年、2017年 PPP 项目的热点所在。

2017年1-7月的在招项目分部数据

    政策市场多道发力

一个新兴事物仅仅用三年时间就得到快速发展，背后必然离不开政策和市场的双向良好互动。

在政策方面，我们可以看到扶持力度持续加大。近年来，为了服务于国内 PPP 产业的发展，国内各级政府协同合作，颁布了一系列支持发展措施，如财政部发布了《财政部关于印发政府和社会资本合作模式操作指南(试行) 的通知》和关于印发《PPP 物有所值评价指引(试行)》的通知。国家发改委研究提出了《国 家发展改革委关于开展政府和社会资本合作的指导意见等》。

其中，42 号文提出的“中央财政出资设立支持基金”被认为是支持设立中央级 PPP 产业引导基金。

此后，财政部又发布通知，“将联合十大机构设立1800亿PPP融资支持基金，……要在财税、价格、土地、金融等方面加大对 PPP 项目 的支持力度，保证社会资本和公众共同受益”。

第二，大量原本没有良好投资方向的社会资金，因PPP项目和PPP政府引导基金的出现，得以引入更有利于公共事业发展的方向。数据显示，2016年8月成立的中国PPP基金总规模1800亿，每个项目投资额占项目总额的的不到10%，以其去年下半年仅成立半年，涉及项目总投资额超过8000亿来看，调动社会资源超过7000亿。

第三，从热门项目聚集的行业来看，符合目前政府引导的市政建设、交通运输等公共建设、环保、医疗健康等发展的大趋势，这也符合PPP项目发展的初衷。

前瞻：未来大健康、智慧城市、交通运输三领域有望完成逆袭成为PPP行业主流

昱虹研究院认为，未来政府将继续完善立法支持PPP的良性运行，同时资本市场随着逐步对PPP项目的熟悉，通过过往积攒的项目经验，同时会释放更多能量。对于具体领域，我们坚定看好大健康、交通运输和智慧城市。

从政策面来看，立法步伐稳步前进。去年7月，国务院常务会议明确要求加快政府和社会资本合作(PPP)的立法工作进度，国务院2017年立法工作计划也将此项立法列为全面深化改革急需的项目。今年7月21日，官方公布了《PPP条例(征求意见稿)》。业界普遍认为，《PPP条例(征求意见稿)》的发布意味着PPP立法取得了实质性进展。法律建设将给PPP项目的参与方提供可靠保障。

第二，从拓宽社会资金参与方式来看，政府也在逐步开放更多社会资金进入的渠道，包括吸纳私募资金。2017年8月8日，财政部政府和社会资本合作中心官网发布信息，为了进一步推进PPP项目资产证券化业务，提升服务实体经济能力，“中证报价鼓励支持PPP项目公司、项目公司股东、项目公司其他相关主体及相关中介机构依法积极开展PPP项目资产证券化业务。此举被认为将吸纳更多优质私募基金参与PPP项目。

随着社会资本活跃和资本市场不断深化改革，近两年，股权投资类的私募基金正在快速崛起，无论从管理规模还是管理团队，都开始趋近优质资源。PPP项目为私募基金留下“接口”可以有效打通社会资金的对接渠道并更好发挥股权投资类私募基金的市场专业性和灵活性。

第三，借助资本市场，推进PPP资产证券化市场发展，盘活资产。在2017年6月举办的夏季达沃斯论坛上，针对财政部、央行、证监会三部委发文规范PPP资产证券化一事，财政部PPP中心主任焦小平分析认为，资产证券化是PPP发展进程中的一件大事。资产证券化是解决PPP项目融资难、融资贵和盘活资产的一个重要手段。这次财政部和人民银行、证监会联合下发PPP资产证券化规范文件，进一步扩展了PPP资产证券化内容。三部委文件会加速我国PPP资产证券化市场发展。

目前为止，已在上交所和深交所发行的有四家企业，规模大约27亿。PPP资产证券化潜在市场很大，根据财政部全国PPP综合信息平台统计数据，目前已落地项目投资额达3.1万亿元，如果落地项目中有三分之一进行资产证券化，也有1万亿元，再打对折也是5000亿元。放眼中长期，中国PPP资产证券化潜在市场规模应该是万亿级。

但是，潜在市场要成为真正的市场还需一个过程，包括在政策层面需要有科学政策框架引导;在微观层面要有多样化的产品;交易平台还要创新丰富;有完善的监督规范措施。

从具体项目方面来看，我们认为根据目前的政策引导方向，项目运行成熟度以及各地政府的接纳度来看，大健康、智慧城市、交通运输在近两年仍将是社会资本参与的机会所在。

在大健康领域，大健康产业是提供预防、诊断、治疗、康复和缓和性医疗商品和服务的总称，通常包括医药工业、医药商业、医疗服务、保健品、健康保健服务等领域。随着政府对“互联网+”和PPP模式的快速推进，预计未来 10年，医疗信息化、医院建设将是大健康产业的工作重心。 从国际大健康产业结构来看，中国的大健康产业仍处于初创期，在产业细分以及结构合理化方面需要更大的提升和完善。

有图可见，我国的大健康市场距离成熟市场的差距尚远，而随着社会老龄化以及差异化治疗的需求逐步增大，大健康将在未来十年拥有较强的存量支持。

昱虹研究院观察到，多地政府已经或者正在开展此类项目的接洽或引入。今年2月，国家科技部公布了《国家科技成果转化引导基金设立创业投资子基金公告》，国家科技成果转化引导基金设立了8支创业投资子基金，其中5支基金的投资领域涉及大健康产业。

第二，智慧城市将成为“互联网+”城市的发展方向。这是运用信息和通信技术手段感测、分析、整合城市运行核心系统的各项关键信息，对包括民生、环保、公共安全、城市服务、工商业活动在内的各种需求做出智能响应。

随着2015年，国务院发布《关于印发促进大数据发展行动纲要的通知》，要求加快大数据部署，深化大数据应用，并将此视为稳增长、促改革、调结构、惠民生和推动政府治理能力现代化的内在需要和必然选择。

目前来看，各地对“智慧城市”的接受度以及需求度较高。据财政部“政府与社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库”发布的最新季报，截至2017年6月末，科技领域的入库项目20个，其中示范项目9个，主要集中在智慧城市建设方面。中国100%副省级以上城市、89%地级及以上城市、47%县级及以上城市都在推进智慧城市建设。“十三五”期间，我国还将开展100个新型智慧城市试点工作。

伴随着智慧城市建设的快速推进，PPP模式在信息系统、信息基础设施建设等方面的应用将不断增加。

第三，在交通运输建设，我们相信这一基建项目，伴随智慧城市发展、旅游、农业等产业的发展，其需求呈现刚性且持久的态势。

今年7月，交通部、国家旅游局、国家铁路局、民航局、中国铁路总公司、国家开发银行印发《关于促进交通运输与旅游融合发展的若干意见》，旨在进一步扩大交通运输有效供给，优化旅游业发展的基础条件，加快形成交通运输与旅游融合发展的新格局。

其中明确强调，要拓展促进融合发展的投融资渠道。积极探索采取基础设施特许经营、政府购买服务、政府和社会资本合作(PPP)等模式，鼓励整合旅游和土地资源，实现沿线交通运输和旅游资源开发一体化发展。积极争取开发性、政策性等金融机构信贷资金支持。

意见写明，国家开发银行“十三五”期提供不低于2000亿元优惠贷款，按照“保本微利”的原则确定贷款利率，原则上不高于央行同期基准利率，期限原则上不超过30年、宽限期3—5年，为交通运输与旅游融合提供有力金融支持，对相关示范工程给予政策倾斜和重点支持。

数据系那是，2015年，交通运输部对收费公路新建项目进行了PPP试点，当年5月评选出了11个试点项目，涉及5个省，总投资700多亿元。按照财政部PPP中心截至2016年4月的统计口径，交通运输PPP项目投资额达到4.5万亿元，占据各大行业之首。

由此可见，我国PPP项目已在交通运输方面较早也较快地积攒了经验，项目筛选和推进更具有先发优势。

综上所述，昱虹研究院认为，PPP发展的风口已经打开，无论政策持续加码，法制化推进，还是社会资本的认可度及聚焦行业的成熟度，都将为未来PPP基金的发展打开新的世界。