大华股份（002415）

　　浙江大华技术股份有限公司，成立于2001年，是一家以音视频技术研发为核心，集调度通信、安防监控、智能交通开发和数字大屏显示等产品格局于一体的民营上市企业。公司坐落于杭州国家高新技术产业开发区（滨江），拥有员工千余人，并建有33000平米研发与现代化产业基地，另有10万平米高技术安防产业园区在建，是目前最具技术水平和规模实力的安防视讯产品研发制造商之一。

　　研究报告：

　　3季度大华股份保持高增长态势，全年业绩超预期。公司1-9月份实现收入9.58亿元，净利润1.41亿元，同比分别增长84.8%和134.7%，每股收益1.04元。公司同时预计全年净利润同比增长110%-140%，远超市场及我们此前的预期。

　　安防监控行业高增长态势明确。据Frost&Sullivan的最新报告，在近10年的发展中，亚太地区增长比率最为迅速，从2011年开始，每年将保持16%以上的增长率。其中，在2013——2014年期间，增长速度达到最高，预计超过18%以上的增长。

　　主要原因是由于中国、香港、台湾以及澳大利亚、新加坡等新兴国家和地区宣布了一系列主要针对基础设施发展的方案，将这对这些区域的安全监控开支带来积极影响与推动作用。就国内而言，基础设施建设对安防监控的拉动在未来几年将更为明显。前期平安城市和智能交通建设带来的效益正充分体现，也极大地刺激了相关部门的投资建设热情。

　　大安防战略驱动下，公司前端和智能交通产品即将发力。近期公司已经推出了一系列前端产品，10月底的北京安防展将是公司发布前端产品的最佳时机。公司在大安防战略驱动下，正积极由产品供应商向平台系统解决方案商转变，随着公司产品线的日益齐备，公司在大型系统集成项目上的优势正逐步体现出来，凭借品牌和渠道优势，以及系统集成和大型工程项目的拓展，我们预计公司前端和智能交通产品将迎来爆发性增长，从而使未来几年保持高速增长十分确定。

　　上调盈利预测与目标价。我们上调了对公司的盈利预测，预计2010和2011年EPS分别为1.88和2.85元，未来两年复合增长率超过45%。给予公司2011年35倍PE，上调目标价格至100元，维持买入-A投资评级。

　　中瑞思创（300078）

　　杭州中瑞思创科技股份有限公司成立于2003年11月注册资本为5000万元人民币，是一家从事电子商品防窃系统的研发、生产和销售的高新技术企业，是世界零售业安防解决方案配套产品的重要提供商之一。公司拥有一流的EAS生产设备和检测设备，产品98%以上出口，在全球拥有近200个客户及代理商，遍布欧洲、美洲、中东及东南亚等五十多个国家和地区，2008年公司出口创汇达3200多万美元，出口量占国内出口市场约近40%的份额。

　　研究报告：

　　中瑞思创专注于电子商品防盗系统（EAS）的标签业务。公司从事EAS各类标签和配套设备的制造和出口，客户主要是全球EAS系统集成商和产品经销商。目前公司90%以上的营业收入和利润都来自有标签业务，其中硬标签占营业收入和利润的70%以上。

　　EAS标签市场存在数倍增长空间。主要来自四个方面的驱动：随着全球经济的持续发展和人们消费能力的提升，EAS产品所依附的零售市场仍将保持较快增长；零售业失窃损失居高不下有望促使EAS标签渗透率不断提高，随着开架销售比例的提高和对防损的重视，EAS标签在高失窃率商品上的使用比例至少有1倍的提升空间；源标签计划的兴起进一步助推EAS标签的渗透率；RFID技术与EAS融合并最终提供的集成解决方案将会拓展电子标签的应用领域。

　　公司在硬标签出口市场具有竞争优势。目前全球EAS产业链具有三个明显的特征：一是终端需求主要集中在北美、欧洲和日本这些发达地区，二是营销渠道基本掌握在国际大型系统集成商手中，三是产品制造主要集中在中国等发展中国家。目前我国EAS行业仍以产品出口为主，公司的硬标签产量占到全球市场份额的30%左右，具有较强的市场地位。未来，公司拥有的研发和客户资源优势在拓展新产品市场、不断提高市场份额方面有望持续发挥重要作用。

　　射频软标签和RFID是公司新的增长点。目前公司产能基本饱和，募集资金除硬标签项目外，主要投向了射频软标签和RFID应答器领域。公司在射频软标签领域的市场份额还比较低，而且长期来看射频软标签和RFID的融合是个大趋势。

　　首次给予“推荐”评级，6-12个月目标价格110元。我们预测公司2010-2012年净利润分别为0.9、1.22和1.59亿、年均增长38.4%，全面摊薄每股收益分别为1.34、1.83和2.38元。首次给予“推荐”评级，6-12个月目标价110元、对应2011年60倍PE。